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Posts Tagged ‘xavier sala i martin’

salaimartin1Sólo las mejores empresas tienen que sobrevivir”. El prestigioso economista Xavier Sala i Martín y otro de los grandes cracks que he tenido la suerte de tener como profesor, afirma que las políticas del Gobierno van “en la dirección contraria”.

España estaría en crisis aunque no hubiera una recesión mundial”. Xavier Sala i Martín, catedrático de la Universidad de Columbia, se mostró ayer así de tajante en el ForoBurgos, donde echó por tierra las tesis oficiales que aseguran que la recesión nacional procede casi únicamente de EEUU.

Porque, para el economista, la situación española es muy diferente a la exterior. “El sector financiero estaba muy sano y regulado… pero el problema es que ha habido una crisis de la construcción que contaminó al sector financiero”, explicaba en el encuentro, organizado por Caja Burgos bajo el epígrafe Hora de Cambiar, Reformas Estructurales.

Quizá la coyuntura no hubiera sido tan dramática si no fuera porque “la construcción suponía el 19% del PIB nacional, cuando lo normal en los países desarrollados es que suponga el 4%”, explicó. ¿La solución es entonces retornar a la situación inicial? Sala i Martín no lo cree así.

A su juicio, el desequilibrio quedaba mostrado por esa dependencia del ladrillo, y “cuanto antes nos demos cuenta” de que lo normal es que la vivienda debe aportar al crecimiento lo mismo que en el resto de potencias avanzadas, “mejor”. “La solución es que baje ese porcentaje: intentar dar subsidios o que no haya quiebras es un error… Hay que dejar que quiebren algunas inmobiliarias, que sólo sobrevivan las mejores, pero veo que el Gobierno va en la dirección contraria”.

Agujero
El problema, a su juicio, irá a peor, pues cifró en un 10% del PIB nacional el “agujero grande” que se tendrán que “comerse” bancos y cajas por la “avalancha” inmobiliaria que provocarán los impagos de hipotecas. La excesiva dependencia del sector financiero de la vivienda es una “catástrofe”: el inmobiliario debe al sistema financiero español 300.000 millones, el 27% del PIB. “Y esas cifras no tienen aún en cuenta lo que viene ahora”, alertó el catedrático.

Una de las soluciones de Sala i Martín es la innovación, que, lejos de grandes aumentos en el presupuesto del Estado que sólo sirven para financiar tesis sobre la “vida sexual de Nefertiti” —dijo en tono irónico—, consiste en “ideas pequeñitas y tontas”.

El economista no imagina que en un país como España un emprendedor pudiera haber sacado adelante proyectos como Google o Facebook. “Hay aversión a cualquier chaval que tenga una idea distinta a una constructora en la Costa del Sol”.

Pidió también un mercado laboral que ligue los salarios a la productividad. “Messi no cobra mucho, si se tiene en cuenta lo que contribuye a su equipo”. Sala i Martín, en resumen, no se mostró positivo con la situación actual. “Me han pedido que sea optimista. La buena noticia es que el Barça va bien… y luego hablamos de economía”.

No acabaron ahí las reflexiones sobre la situación económica en el ForoBurgos. Tomaron el relevo Emilio Ontiveros, presidente de AFI, y Juan José Toribio, director del IESE de Madrid, que, entre otros temas, se centraron en los planes del Gobierno.

Zapatero asegura que aún hay margen para más gasto público, pero parece que hay un diagnóstico común en el diagnóstico y no en sus soluciones, cuando puede haber reformas que logren un mayor acuerdo”, apuntaba Jesús Martínez de Rioja, director de EXPANSIÓN, que intervino en este debate. Ante esta cuestión, Ontiveros contestó que “hay que convenir que un objetivo principal ahora es minimizar el impacto de la recesión”, dijo.

Fin
A partir de ahí, “no afectaría, por ejemplo, una modificación tributaria a la consecución de ese objetivo, aunque sea impopular esta afirmación”. Toribio no estuvo de acuerdo con esta medida, al señalar que es necesario “reducir las cotizaciones a la Seguridad Social”. Vio preferible elevar el IVA, “con un gravamen actualmente de los más bajos en Europa”. Esto ayudaría a salir de la crisis, en un contexto en el que “no hay espacio para subir el déficit, pero sí para recomponer el sistema”.

Respecto a los planes anticrisis, Ontiveros advirtió de que “España tendrá que hacer todo o parte de lo que han realizado ya otras autoridades” en las grandes potencias. Toribio quiso hacer hincapié en que la ciudadanía deberá comprender que se deben llevar a cabo reformas que sean más profundas que las actuales.

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Hará una decada aproximadamente tuve la suerte de tener a José García-Montalvo como profesor de econometría en la Universitat Pompeu Fabra. Hoy, leyendo una entrevista que ha concedido en encuentro digital para los lectores del mundo.es, me ha invadido la nostalgia.

José Garcia Montalvo
José García Montalvo

José es junto con Fabián Estapé, Xavier Sala i Martín o José María Marín, el profesor que más influencia y admiración ha despertado en mí, es autor entre otros del libro “De la quimera Inmobiliaria al colapso financiero”. Gracias a José y su interés por el Sector Inmobiliario realicé mi tesina acerca del Precio hedónico de los pisos en Barcelona, y hoy, años más tarde me encuentro trabajando para el Sector Inmobilairio.

A continuación os dejo parte de la entrevista:

  • Nunca se aprende de las crisis anteriores o no se aprende porque cada crisis es diferente debido a las diferentes circunstancias culturales e historicas.

Es una pregunta muy interesante pero difícil de contestar. Creo que en economía los acontecimientos nunca suceden de una manera idéntica en momentos diferentes (en contraposición de lo que pasa en la física donde las leyes son más “estables”). Pero también creo que la capacidad de aprendizaje colectivo es limitada en materias económicas. Pensemos que hace solo 10 años sucedió lo del Long Term Capital Management, hace 8 la burbuja tecnológica y hace 20 la crisis de las cajas de ahorros en Estados Unidos. No hace tanto tiempo y volvemos otra vez a caer en los mismos errores.

  • Buenos dias, sr. Montalvo.¿A cuántos años de salario medio anual bruto,cree usted sería racional el precio de la vivienda? ¿Y se llegará a ello en los próximos años? Muchas gracias.

Lo normal es que se necesiten entre 3,5 y 4 años de renta disponibles para comprar una vivienda. Ahora estamos en torno a 7 años. Estoy seguro que en los próximos años volveremos a 4 años. En Estados Unidos, por ejemplo, se subió de 4 a 5,3 y con las caídas de precios actuales se está volviendo rápidamente a 4. El problema es que podría producirse bajas algo más de 4 antes de estabilizarse.

  • ¿Qué opina de las medidas adoptadas por el Gobierno para afrontar la crisis bancaria? ¿Nos podemos creer las cifras de crecimiento, desempleo y un largo etcétera que se publican desde medios controlados por el Gobierno? ¿Se estan adptando medidas para cambiar el modelo productivo español? Gracias.

Esta pregunta requeriría una respuesta muy larga. Solo algunos apuntes. Creo que las medidas que se basen en comprar activos tóxicos o inyectar capital en los bancos no son apropiadas. Las medidas keynesianas de aumento de la demanda vía inversión pública son de las pocas que quedan (dado que hemos perdido el control de los tipos de cambio y la política monetaria). Creo que lo lógico sería, en el tema financiero, actuar sobre las hipotecas en lugar de comprar activos tóxico. Respecto al tema del cambio de modelo de crecimiento no creo que se esté haciendo nada. Será, como casi siempre, en base a hechos consumados: los mercados ayudarán a cambiar el modelo pero no sin sufrimiento en el tránsito.

  • Se habla de una crisis larga, ¿cuán larga cree usted que puede ser?. Gracias.

Este tipo de predicciones son muy complejas. En estos momentos creo que hay dos opciones: una, la más benévola, que sería una crisis importante (más que la de 1993 pero sin llegar a la de principios de los 80); la peor previsión es que entremos en un escenario a la japonesa, donde los precios de todos los activos comienzan a caer, el consumo se deprime y la retro-alimentación entre los dos procesos se extiendo por mucho tiempo. Una deflación sería la peor noticia en estos momentos por el efecto que tendría sobre empresas y familias sobre-endeudadas.

  • Sr. Montalvo, según comenta el escenario deflacionista es más probable ahora que hace un mes. Siendo que las inyecciones de liquidez de la práctica totalidad de los gobiernos son generalizadas, ¿cómo compatibiliza esa abundancia de capital con un escenario deflacionista?

Interesante. El problema en estos momentos es que el aumento de la incertidumbre hace que los agentes económicos reacciones de manera diferente a la normal. Se está produciendo una especie de fenómeno de “acaparación”. Las familias cuando les dan 400 euros los ahorran en lugar de consumirlos. El ahorra aumenta justo ahora que es cuando lo conveniente sería que no aumentase. A los bancos les pasa una cosa parecida: la incertidumbre sobre el futuro les hace acumular la liquidez (por si ellos la necesitan en el futuro) en lugar de transformarla en préstamos. Por tanto es cierto que hay grandes inyecciones de liquidez pero no se están trasladando a la economía real y, por tanto, no se trasladas a los precios.

  • Que final tendra para la economía este aumento desorbitado del gasto público.

En principio utilizar el gasto público de manera contracíclica es lógico en las circunstancias actuales. En el caso español, además, el ratio de endeudamiento del estado no es muy elevado. No obstante, creo que tampoco sería prudente lanzarse a una carrera loca de impulso del gasto público. Al final todo esto hay que devolverlo y eso significa que en el futuro los impuestos tendrán que se mayores que los gastos. Además es importante reconocer que la emisión de deuda para financiar este gasto tiene sus límites. Si el proceso continúa muy rápidamente se podría producir la desagradable situación de una rebaja de calificación, que podría tener un efecto sistémico importante. Ya hay algunos analistas que se preguntan hasta donde se puede endeudar Estados Unidos sin afectar a su calidad crediticia.

  • ¿Cuales serán los síntomas y los indicadores económicos que nos permitirán aventurar que estemos tocando fondo en esta crisis? Muchas gracias, sigo su blog a diario (parece que esta semana le disfrutaremos un poco menos).

Creo que solo cuando el sector inmobiliario se estabilice podremos empezar a pensar que dejamos la crisis atrás. Por tanto yo seguiría los indicadores que tienen que ver con el precio de la vivienda, la ratio PER de la vivienda y el número de años medios necesarios para comprar una vivienda. Cuando estos vuelvan a sus niveles normales una gran parte del problema se habrá superado.

  • Buenos días. ¿Cree que nos dirigimos hacia una depresión estilo años 80 en EEUU? ¿Será peor, tipo años 30? Por lo que veo todo apunta a ello y la verdad es que asusta.

Es muy difícil contestar a esta pregunta. Tal y como se están produciendo los acontecimientos no tiene buena “pinta”. Desde luego no creo que sea una minicrisis como la de 1992-93. Será más importante. ¿Tanto como la Gran Depresión? No lo sé. Pero es cierto que ahora, a diferencia de la Gran Depresión, los economistas sabemos muchas más cosas sobre como conducir la política económica en estas situaciones. En la gran depresión en lugar de inyectar liquidez se detrajo liquidez del sistema lo que profundizó la caída. En la depresión del 29 se actuó con mucho retraso. Esto lo hemos aprendido. Ahora quizás nos estamos pasando de frenada pero lo que no se podrá decir es que no se actúa.

  • Como ve usted a la bolsa española .?Cree que los precios de las acciones igual que ocurre con la vivienda esta sobredimensionada, y el valor de los de los activos actuales es el real?.Existia una burbuja bursatil?Tendremos índices que nos indiquen el valor real de la vivienda como en USA ? Gracias.

El índice que mide el fundamental en el caso de las acciones es la ratio PER (hay modelos más complicados con elementos macroeconómicos pero la base son los dividendos). El problema en este indicador es que lo importante es el PER calculado a partir de las expectativas de beneficios futuros y no pasados. Seguramente en base a un PER histórico los precios de las acciones no están sobrevalorados en la actualidad (en la crisis del 29 o la burbuja tecnológica se llegaron a PERs medios entre 40 y 45). Pero el tema, como siempre, es que pasará en el futuro no cuales fueron los beneficios en el pasado. Sobre el tema de si tendremos indicadores que nos señalen el precio real de la vivienda en España (como en Estados Unidos) yo lo dudo. Después de tantos años con un índice muy malo y sin que nadie hiciera nada por construir un índice bueno no tengo ya muchas expectativas. El índice nuevo del INE es técnicamente mejor (hedónico) pero los datos de base son todavía muy imperfectos (notarios) y no reflejan la situación en tiempo real.

Si queréis leer la entrevista completa podéis acceder a la misma en este link.

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